港華長線徍 短線或落後

07.06.2011
骷髏會 公司簡介： 港華燃氣(01083.HK)主要在中國銷售及經銷管道燃氣和相關產品－銷售管道燃氣及燃氣相關用具，以及燃氣管網建設－根據氣網合約建設燃氣管道網絡。 目前市值：101.8億 撰稿時股價：$4.2 骷髏會研究部評級：B+  (註：優於大市) 利好： - 母企力支持 業績表現佳 - 應付限價令 側重工商客 - 長線值看好 短線添波動 母企力支持 業績表現佳 港華燃氣於今年3月中公布2010年全年業績，純利為4.36億元(港元‧下同)，同比增長64.4%，而期內營業額，則上升2.6%至29.81億元。 其業績表現理想，主要由於管道燃氣和相關產品銷售的營業額，在售氣量大幅上升及平均售氣價有所提升的帶動下，同比大幅增長49.0 %至22.86億港元。加上新成立之附屬公司及於2010年7月從母公司中華煤氣(00003.hk)收購的城市管道燃氣項目所帶來的盈利，以及管道燃氣管網建設業務收入同比增長41.4%至6.95億元，皆為有助推高其盈利。 應付限價令 側重工商客 港華管理層早前在股東會表示，今年首四月售氣量上升逾20%，對此，骷髏會認為好壞參半。售氣量上升即表示營業額能同時上升， 但由於通脹加劇的關係，發改委於今年4月13日下令，今年住宅用天然氣不得加價，故佔港華銷量達28%的民用天然氣業務，有可能因原材料成本一直上升，而 令毛利繼續攤薄，或令來年盈利受壓。 為應付無法加價以致無法將成本轉嫁至消費者，港華管理層表示，未來三年會將民用燃氣佔比減至20%至25%，或於今年年底至明年考慮調價，將上升成本轉嫁至工商業消費者。對此，骷髏會予以贊同，亦認為只有將業務用比側重於工商業客戶，才不會直接影響民生，或能減輕受發改委限價令的影響。 長線值看好 短線添波動 其實，以現時內地「十二五」規劃所要求的節能減排，天然氣可算是減排的理想清潔能源。加上業界預期，2015年內地天然氣銷 量，將由現時111億立方米增至2600億立方米。以現時內地城市化以及保障房項目的開展，骷髏會相信，對以開戶及管道拉駁為主要盈利來源的天然氣公司來 說，未來數年將會是高增長期。 除受惠業的整體發展外，港華亦不斷獲母公司中華煤氣注入現存內地業務，最近一次獲注資為今年3月，涉及浙江省及遼寧省6個項目，令港華合共有8個項 目正在內地開展。同時其母公司的持股量，也由去年3月的40%，增至現時的66.18%。但其管理層已表明，母公司暫時沒有計劃再次注資，而未來會基於市 況，密切關注在港華的持股量。故骷髏會相信，短期或會因缺少母公司注資及增持的因素，或會令其股價表現波動，甚至落後大市。 業績表現理想，主要由於燃氣銷售的上升，以及母公司中華煤氣的支持，在用戶持續增長的情況下，來年仍可看好。加上發改委為應付通脹而限制內地住宅用 天然氣不得加價，港華亦著力調整銷售比重及將成本轉嫁於工商用戶，相信盈利影響不會太大。惟母企短期內不考慮增持或注入項目，或會令其股價短線缺乏催化 劑，更會增添波動性，故只評為「優於大市」。 撰文: 某K (筆者撰稿時並無持有以上股票)